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金融:2月业绩环比回升 荐1股

2019-10-09 19:20:54 | 来源: 西餐

金融:2月业绩环比回升 荐1股 2014-0 -10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

2月份上市券商净利润环比回升28%,同比增长51%2014年2月19家上市券商共实现营业收入68.70亿元,同比增长40%,环比增长10%;共实现净利润27.88亿元,同比增长51%,环比增长28%;净利润率41%,同比增加4ppt,环比上升6ppt。2月份19家上市券商净利润全部为正,其中光大、兴业扭亏为盈。

日均交易额大幅提升和债市回暖为2月业绩环比回升的主要原因2月股基日均交易额2,812亿元,环比增加60%;IPO募资9.8亿元,环比减少97%;债券募资546亿元,环比增长112%。投资方面,沪深 00下跌1.07%,较上月(-5.48%)有所好转;中证全债指数上涨1.67%,好于上月+0.89%。市场交易持续活跃和债市好转为上市券商2月业绩回升的主要原因。

预期2014年行业平均佣金率将大幅下滑,下调行业佣金率假设我们预计2014年,尤其2月份国金佣金宝推出以来,证券行业佣金率正快速下滑。考虑监管层“证券业务服务价格由市场供求关系决定”的原则,以及其他证券公司也将加入价格战的可能,我们调整行业佣金率假设。2014年佣金率假设由0.076%下调至0.064%,下滑幅度20%,但降幅可能超预期。

投资建议:佣金率下滑可能超预期将压制券商股估值,短期内建议谨慎佣金率下滑对证券公司影响不一,但佣金率降幅可能预期将压制券商股估值,短期内我们建议谨慎。行业假设调整基础上,我们下调中信证券2014-16年EPS至0.60元/0.69元/0.76元(原0.6 元/0.7 元/0.82元)。根据分部估值法小幅下调目标价至15.67元(原15.9 元)。由于公司转型较早,通道类经纪收入占比相对较低,收入来源更加多元,可提供的综合金融服务更多,我们认为佣金率下滑对公司业绩影响相对较小,故维持“买入”评级。

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